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游戏“至暗时刻”首先看看内生式增长方面，首当其冲的是谁来充当现金牛。这个角色在过去的几年间，一直由游戏业务来担当，从15年开始，游戏业务以78%、71%、65%的占比牢牢占据着腾讯收入结构的大头，也成就了470元腾讯的荣耀时刻，王者荣耀最火时期日入流水一亿。游戏是当之无愧的腾讯现金牛。

信用债到期情况上周（5.14-5.20），信用债共257支到期，偿还量为3053.5亿元。其中，企业债61支，共452.35亿元；公司债57支，共545.75亿元；中期票据77支，共1331.4亿元；短融62支，共724亿元。本周（5.21-5.27），信用债预计共136支到期，偿还量为1435.3亿元。其中，企业债51支，共366.01亿元；公司债7支，共39.59亿元；中期票据22支，共404.7亿元；短融56支，共625亿元。

不过我们判断信用债期限利差的级别差异会在下半年逐步体现，AA+与AA的期限利差会较之AAA期限利差走阔。这源于下半年信用风险的逐步扩散，中低等级的中长期限（3~5Y）品种续发仍然存在问题，即便遇到债券市场一级二级的同步回暖，此类品种仍然会受制于潜在信用风险的折价面临成交与发行的萎缩，所以低等级长端利率仍有走高压力，即便面临短端的大幅度下行，低等级、长端品种稀薄的成交也会令曲线钝化。

一级市场概览信用债发行情况上周（5.14-5.20），信用债发行66支，共发行632亿元。其中，企业债1支，16亿元，公司债13支，共51亿元，中期票据10支，共187亿元；短融42支，共378亿元。本周（5.21-5.27），信用债计划发行21支，计划发行235.4亿元。其中，企业债1支，5亿元，公司债1支，5.5亿元，中期票据10支，共147.4亿元；短融9支，共77.5亿元。

据公告，该集团收入主要来自于物业管理服务、增值服务以及非业主增值服务这三大板块。其中，物业管理服务收入约34.45亿元，同比增长35.40%，约占总收入的73.70%；社区增值服务收入约4.17亿元，较去年同比增长72.53%；非业主增值服务收入约7.91亿元，同比增长约141.17%

自有资金严重不足，收购SQM交易完成后，公司资产负债率将由2017年底的40.39%上升至78.41%的高位，在5倍杠杆收购的背景下，风险之大可见一斑。为此，天齐锂业筹划赴港上市。7月24日晚，公司公告称，拟修改公司章程，以适应H股上市要求。早前未经证实的消息称，天齐锂业拟在H股上市融资5亿美元。